华西证券股份有限公司 公开刊行公司债券（第四期） 信用评级答复                 www.lhratings.com            联合〔2024〕10556 号   联合股信评估股份有限公司通过对华西证券股份有限公司绝顶 拟面向专科投资者公开刊行的 2024 年公司债券（第四期）的信用状 况进行详尽分析和评估，确定华西证券股份有限公司主体耐久信用 等第为 AAA，华西证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开 刊行公司债券（第四期）信用等第为 AAA，评级瞻望为厚实。   特此公告                         联合股信评估股份有限公司                         评级总监：                         二〇二四年十一月二十五日              声    明   一、本答复是联合股信基于评级方法和评级要领得出的松手发表之日的 孤苦主见发挥，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及联系分析为联合股信 基于联系信息和贵府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实发挥或鉴证主见。联合股信有充分情理保证所出具的评级答复衔命了真 实、客不雅、公说念的原则。鉴于信用评级作事脾气及受客不雅条件影响，本答复 在贵府信息获取、评级方法与模子、改日事项预测评估等方面存在局限性。   二、本答复系联合股信承袭华西证券股份有限公司（以下简称“该公 司”）寄托所出具，除因本次评级事项联合股信与该公司组成评级寄托关系 外，联合股信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级行动孤苦、客不雅、公 正的关联关系。   三、本答复援用的贵府主要由该公司或第三方联系主体提供，联合股信 践诺了必要的守法打听义务，但对援用贵府的果真性、准确性和完好性不作 任何保证。联合股信合理采信其他专科机构出具的专科主见，但联合股信不 对专科机构出具的专科主见承担任何作事。   四、本次信用评级成果仅适用于本次（期）债券，灵验期为本次（期） 债券的存续期；根据追踪评级的论断，在灵验期内评级成果有可能发生变化。 联合股信保留对评级成果赐与调治、更新、断绝与取销的权力。   五、本答复所含评级论断和联系分析不组成任何投资或财务提议，何况 不应当被视为购买、出售或持有任何金融居品的推选主见或保证。   六、本答复不成取代任何机构或个东说念主的专科判断，联合股信分歧任何机 构或个东说念主因使用本答复及评级成果而导致的任何损失负责。   七、本答复版权为联合股信整个，未经籍面授权，严禁以任何体式/样子 复制、转载、出售、发布或将本答复任何内容存储在数据库或检索系统中。   八、任何机构或个东说念主使用本答复均视为依然充分阅读、默契并开心本声 明条件。         华西证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者           公开刊行公司债券（第四期）信用评级答复        主体评级成果               债项评级成果                  评级时刻        AAA/厚实                AAA/厚实                 2024/11/25 债项概况       本期债项刊行边界不超越 25.00 亿元（含），期限为 3 年。本期债项面值为 100 元，按面值平价刊行。本期         债项为固定利率债券。本期债项采纳单利计息，按年付息，到期一次还本。本期债项无增信次序，召募资金在         扣除刊行用度后拟沿途用于偿还到期公司债券。 评级不雅点       华西证券股份有限公司（以下简称“公司”）当作寰宇详尽性上市证券公司之一，股东配景很强，成本实         力很强，具备完好的证券业务执照以及多元化谋划的发展模式，主要业务板块均处于行业中上游，经纪业务具         有较强的阛阓竞争力，尤其在四川省当地阛阓具有彰着的竞争上风，全体竞争实力较强；风险治理水平较完善，         风险治理水平较高；财务方面，公司盈利能力较强，成本实力很强，成本饱和性很好。公司融资渠说念流畅，截         至 2024 年 9 月末，公司杠杆水平适中，流动性方针全体发扬较好。相较于公司现存债务边界，本期债项刊行规         模一般，主要财务方针对刊行后沿途债务的掩盖程度较刊行前变化较小，仍属精良水平。            个体调治：无。            外部复旧调治：公司股东泸州老窖集团有限作事公司和四川剑南春（集团）有限作事公司等均为四川省内         有名企业，详尽实力和影响力很强，约略在客户以及渠说念等方面给予公司较大复旧。 评级瞻望       改日，跟着成本阛阓的连续发展、公司各项业务的鼓励，凭借其很强的行业竞争上风，公司业务边界有望         进一步增长，全体竞争实力有望保持。            可能引致评级上调的明锐性要素：不适用。            可能引致评级下调的明锐性要素：股东详尽实力权贵下落，对公司复旧力度大幅裁汰；公司风险偏好权贵         飞腾，主要风险胁制方针低于监管最低要求，且无实时补充成本的可行性决议；公司发生紧要风险、合规事件         或措置内控问题，预期对公司业务开展、融资能力等酿成严重影响。 上风 ? 股东配景很强，区域竞争力较强。公司主要股东为四川省内有名企业，为公司容身于四川省内的发展提供了条件。在深耕四川  的基础上，逐步形成放射寰宇的谋划蚁集布局，业务区域范围不休拓宽，并具备较强的区域竞争上风。 ? 业务详尽竞争力很强。公司是寰宇详尽性上市证券公司，本人成本实力很强，业务禀赋王人全，已形成了多元化业务模式和寰宇  性业务布局，各主要业务板块竞争力均处于行业中上游，全体竞争实力很强。 ? 公司资产质料较高，流动性很好；融资渠说念流畅，成本饱和性很好。公司资产以自有资产为主，资产流动性很好，资产质料较  高；公司当作上市证券公司，融资渠说念运动且多元化；松手 2024 年 9 月末，公司净资产边界为 223.00 亿元，全体成本饱和性  很好。 暖和 ? 公司谋划易受环境影响。经济周期变化、国内证券阛阓波动以及联系监管政策变化等要素可能对公司谋划带来不利影响。2021  －2023 年及 2024 年 1－9 月，受证券阛阓波动等要素影响，公司营业收入和利润总数边界连续下落。 ? 信用风险需连续暖和。连年来，成本阛阓信用风险事件多发，需连续暖和公司信用业务和债券投资业务的信用风险景况。 ? 公司内控治理水平仍需不休进步。行业严监管态势连续，对公司内控和合规治理带来的压力加多。2024 年 4 月 29 日，公司收  到暂停保荐业务资历 6 个月的监管次序，对公司投资银行业务谋划酿成彰着不利影响，需暖和该事件后续进展。                                                     信用评级答复       |   1 本次评级使用的评级方法、模子、打分表及成果 评级方法   证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208 评级模子   证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208   评价内容      评价成果        风险要素            评价要素                评价成果                                     宏不雅和区域风险                   2                         谋划环境                                         行业风险                  3                                         公司措置                  2   谋划风险         B                                         风险治理                  3                        本人竞争力                                      业务谋分手析                   2                                         改日发展                  2                                         盈利能力                  3                         偿付能力          成本饱和性                   1   财务风险        F1                                         杠杆水平                  2                                   流动性                         1                    指令评级                                      aa+ 个体调治要素：无                                                      --                    个体信用等第                                    aa+ 外部复旧调治要素：股东复旧                                                +1              公司营业收入及净利润情况                    评级成果                                     AAA 注：谋划风险由低至高分手为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等第，各级因子评价分手为 6 档，1 档最佳，6 档最差；财务风险由低至高分手为 F1－F7 共 7 个等第，各级因子评价分手为 7 档，1 档最佳，7 档最差； 财务方针为近三年加权平均值；通过矩阵分析模子得到指令评级成果 主要财务数据                             并吞口径     项 目              2021 年       2022 年       2023 年       2024 年 9 月 资产总数（亿元）                 957.95       977.47       888.90          944.34 自有资产（亿元）                 683.19       711.65       646.30                / 自有欠债（亿元）                 459.15       487.25       418.28                / 整个者权益（亿元）                224.04       224.40       228.02          229.92 自有资产欠债率（%）                67.21        68.47        64.72               / 营业收入（亿元）                  51.22        33.76        31.81           22.32 利润总数（亿元）                  21.55         4.60         4.42            2.83      公司流动性方针 营业利润率（%）                  42.36        13.21        15.21           13.09 营业用度率（%）                  52.54        75.41        80.41           74.27 薪酬收入比（%）                  40.50        53.26        55.25                / 自有资产收益率（%）                 2.69         0.60         0.62            0.40 净资产收益率（%）                  7.69         1.86         1.86            1.11 盈利厚实性（%）                  11.12        51.96        78.81               -- 短期债务（亿元）                 283.26       270.38       218.94          160.98 耐久债务（亿元）                 154.15       196.15       182.89          204.08 沿途债务（亿元）                 437.41       466.53       401.83          365.06 短期债务占比（%）                 64.76        57.96        54.49           44.10 信用业务杠杆率（%）                99.53        94.90        95.63               / 中枢净成本（亿元）                169.20       164.65       168.69          170.51 从属净成本（亿元）                  7.40         0.00         0.00            0.00                                                                               公司债务及杠杆水平 净成本（亿元）                  176.60       164.65       168.69          170.51 优质流动性资产（亿元）               97.49        88.76       112.03                / 优质流动性资产/总资产（%）            14.49        12.64        17.60                / 净成本/净资产（%）                81.64        75.91        76.58           76.46 净成本/欠债（%）                 38.67        33.93        40.51           42.84 净资产/欠债（%）                 47.36        44.70        52.90           56.02 风险掩盖率（%）                 283.13       202.91       235.34          198.19 成本杠杆率（%）                  24.56        22.68        25.53           26.56 流动性掩盖率（%）                388.48       274.87       299.29          201.72 净厚实资金率（%）                191.20       187.32       201.37          177.33 注：1. 本答复中部分整个数与各相加数之和在余数上存在各别，系四舍五入酿成；除格外说明外，均指东说念主 民币，财务数据均为并吞口径；2. 本答复波及净成本等风险胁制方针均为母公司口径；3.公司 2024 年三 季度财务报表未经审计，联系财务方针未年化；4.“/”指未能获取联系数据，“--”指该数据不适用 贵府泉源：联合股信根据公司依期答复及提供贵府整理                                                                                   信用评级答复     |   2 同行比较（松手 2023 年底/2023 年） 主要方针 信用等第 净成本（亿元） 净资产收益率（%） 盈利厚实性（%） 流动性掩盖率（%） 净厚实资金率（%） 风险掩盖率（%）成本杠杆率（%）  公司   AAA   168.69    1.86     78.81       299.29    201.37   235.34  25.53 长城证券 AAA    209.41    5.00     36.46       318.06    149.28   230.62  22.13 东兴证券 AAA    218.39    3.09     52.66       247.07    166.75   256.99  25.83 国元证券 AAA    214.10    5.53      7.21       389.81    157.65   250.74  21.51 注：长城证券股份有限公司简称为长城证券，东兴证券股份有限公司简称为东兴证券，国元证券股份有限公司简称为国元证券 贵府泉源：联合股信根据公开信息整理 主体评级历史    评级成果       评级时刻              技俩小组                       评级方法/模子                  评级答复                                                      证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208    AAA/厚实     2024/07/19       张帆 张晓嫘                                               阅读全文                                                    证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208    AAA/厚实     2018/05/30       张祎 贾一晗             证券行业评级方法（联合信用评级有限公司 2018 年）       阅读全文    AA+/厚实     2014/01/02      田兵 赖金昌 刘睿       （原联合信用评级有限公司）证券公司资信评级方法（2014 年）       阅读全文 注：上述历史评级技俩的评级答复通过答复连气儿可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号 贵府泉源：联合股信整理 评级技俩组 技俩负责东说念主：张 帆        zhangfan@lhratings.com 技俩组成员：张晓嫘 zhangxiaolei@lhratings.com   公司邮箱：lianhe@lhratings.com     网址：www.lhratings.com   电话：010-85679696               传真：010-85679228   地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）                                                                            信用评级答复     |    3 一、主体概况                               ）前身为华西证券有限作事公司，成立于 2000 年 6 月，是在原四川      华西证券股份有限公司（以下简称“公司”或“华西证券” 省证券股份有限公司与四川证券交游中心并吞重组的基础上成立而成。历经数次增资扩股，2014 年 7 月，公司由“有限作事公司”             ，注册成本由 14.13 亿元变更为 21.00 亿元。2018 年 2 月，公司在深圳证券交游所主板完了上市，共 全体变更为“股份有限公司” 召募资金总数 49.67 亿元，总股本增至 26.25 亿元，公司股票简称“华西证券”              。松手 2024 年 9 月末，公                                           ，股票代码“002926.SZ” 司注册成本和实得益本整个 26.25 亿元，泸州老窖集团有限作事公司（以下简称“泸州老窖”）径直及盘曲持有公司 28.52%的股权， 为公司的控股股东，公司实质胁制东说念主为泸州市国有资产监督治理委员会（以下简称为“泸州市国资委”）（股权结构图详见附件 1-  。      松手 2024 年 9 月末，公司持股比例 5%以上的股东所持公司股权不存在被质押或冻结的情况。      公司主要业务包括金钱治理业务、自营投资业务、投资银行业务、资产治理业务以及包含境外业务、期货、另类投资、私募基 金治理在内的其他业务等；公司组织架构图详见附件 1-2。松手 2024 年 6 月末，公司设有 4 家 1 级子公司，其中包括 3 家全资子 公司和 1 家控股子公司，详见图表 1；设有营业部 116 家，分公司 24 家。                              图表 1 • 松手 2024 年 6 月末公司主要子公司情况                                                           注册成本        持股比例       总资产      净资产       子公司全称          简称                业务范围                                                           （亿元）         （%）      （亿元）      （亿元）   华西期货有限作事公司        华西期货   商品期货经纪；金融期货经纪；期货投资盘考                8.00    100.00     42.89       11.85 华西金智投资有限作事公司        华西金智          私募股权投资基金业务                   5.00    100.00      6.33        6.07 华西银峰投资有限作事公司        华西银峰          金融居品投资，股权投资                 20.00    100.00     17.12       16.93 华西基金治理有限作事公司        华西基金             公募基金治理                    1.00     76.00      0.69        0.59 注：2024 年 8 月 28 日，公司董事会审议通过向华西基金增资 1 亿元，增资后，公司持股比例为 90.07%；9 月 26 日，公司向华西基金划付增资款，同日华西基金取得了验资答复 贵府泉源：联合股信根据公司依期答复整理      公司注册地址：中国（四川）开脱买卖磨练区成都市高新区天府二街 198 号；法定代表东说念主：杨炯洋。 二、本期债项概况      本期债项称号为“华西证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第四期）”。本期债项刊行总数不超越                    ，期限为 3 年。本期债项面值为 100 元，按面值平价刊行。本期债项为固定利率债券，债券票面利率将 根据网下询价簿记成果，由公司与主承销商协商确定。本期债项采纳单利计息，按年付息，到期一次性偿还本金。本期债项召募资 金在扣除刊行用度后，拟沿途用于偿还到期公司债券。      本期债项不设定增信次序。 三、宏不雅经济和政策环境分析 跟着逆周期调控政策加力，经济全体平静。宏不雅政策严防落实中央经济作事会议和 4 月政事局会议精神，积极财政和慎重货币靠 前发力，落实大边界开荒更新和消耗品以旧换新，落实增发国债，调治房地产政策。 足、大轮回不畅等问题。信用环境方面，上半年慎重的货币政策生动限制、精确灵验，强化逆周期退换，货币信贷和社会融资边界 合理增长，详尽融资成本稳中有降，流动性合理充裕。下半年，货币政策将加速完善中央银行轨制，鼓励货币政策框架转型；保持 融资和货币总量合理增长，充实货币政策器用箱；把抓好利率、汇率表里平衡，深刻鼓励利率阛阓化阅兵；完善债券阛阓法制，夯 实公司信用类债券的法制基础。      瞻望下半年，党的二十届三中全会对进一步全面深化阅兵、鼓励中国式当代化作出了计策部署，进一步凝合社会共鸣、解放和 发展社会坐褥力。要完周密年经济增长主义，就要进一步加大逆周期退换力度，用好用足增发国债，连续裁汰实体经济融资成本， 扩大消耗，优化房地产政策。      完好版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2024 年半年报）                                         》。                                                                              信用评级答复       |      4 四、行业分析 范发展；跟着成本阛阓阅兵连续深化，证券公司运营环境有望连续向好，全体行业风险可控。   证券公司功绩和阛阓高度挂钩、盈利波动性大。2023 年，股票阛阓指数震憾下行，交投活跃程度同比小幅下落；债券阛阓规 模有所增长，在多重不确定性要素影响下，收益率窄幅震憾下行。受上述要素详尽影响，2023 年证券公司功绩发扬同比小幅下滑。 营业收入同比有所下落。   证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特质，大型证券公司在成本实力、风险订价能力、金融科技期骗等方面较中小券商 具备上风。行业分层竞争模式加重，行业蚁集度保管在较高水平，中小券商需谋求各别化、特色化的发展说念路。   “严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等纲目性文献的出台，将进一步推动成本阛阓和证券行业健康有序发展。 根据 Wind 统计数据，2024 年上半年，监管机构对质券公司处罚频次同比彰着进步，处罚频次创新高，证券公司严监管态势揣摸延 续。2024 年，证券公司出现紧要风险事件的概率仍较小，但合规与风险治理压力有所进步，波及业务禀赋暂停的紧要处罚仍是影 响券商个体谋划的缺欠风险之一。改日，跟着成本阛阓阅兵连续深化，证券阛阓景气度有望得到进步，证券公司运营环境有望连续 向好，证券公司成本实力以及盈利能力有望增强。   完好版证券行业分析详见《2024 年半年度证券行业分析》                              。 五、边界与竞争力   公司当作寰宇性详尽类上市证券公司，主要业务行业名次中上游，其中经纪业务在四川地区具有较强的竞争上风，具备很强 行业竞争力。   公司是寰宇性详尽类上市证券公司之一，业务禀赋王人全，通过子公司谋划期货、直投等业务，形成多元化运营模式，业务边界 很大。连年来，公司主要业务行业名次处于中上拍浮平，经纪业务在四川省具有较强的竞争上风，松手 2023 年末，公司在四川省 有 57 家营业部，具有彰着的渠说念网点上风。松手 2023 年末，母口径净成本边界 168.69 亿元，成本实力很强。   从同行对比情况来看，联合股信考中了详尽实力位居行业中上游的可比企业。与可比企业比较，公司成本实力一般，盈利方针 发扬相对较弱，盈利厚实性较弱，杠杆水平相对适中。                          图表 2 • 2023 年同行业公司竞争力对比情况      对比喻针           公司              长城证券             东兴证券            国元证券     净成本（亿元）                168.69          209.41           218.39              214.10    净资产收益率（%）                 1.86            5.00             3.09                5.53    盈利厚实性（%）                 78.81           36.46            52.66                7.21    成本杠杆率（%）                 25.53           22.13            25.83               21.51 贵府泉源：联合股信根据公开贵府整理 六、治理分析   公司建立了完善的公司措置架构，                 “三会一层”厚实开动，措置水平较好，治理层涵养丰富且较厚实。   公司按照联系法律律例要求，成立了党委，并建立了由股东大会、董事会、监事会和谋划治理层组成的公司措置架构，建立健 全包括基本轨制、治理办法、作事笃定三个层级的轨制体系，公司全体法东说念主措置机制开动精良。   股东大会是公司的最高权力机构。   董事会是公司的常设决策机构，对股东大会负责。松手 2024 年 10 月末，公司董事会由 10 名董事组成，其中泸州老窖录用 2 名董事，华能成本服务有限公司（以下简称“华能成本”）录用 1 名董事，四川剑南春（集团）有限作事公司录用 1 名董事，职工                                                                信用评级答复       |       5 董事 1 名，孤苦董事 5 名。董事会下设 4 个故意委员会，分别是审计委员会、提名委员会、薪酬与窥伺委员会和风险胁制委员会。 董事会故意委员会严格按照公司《端正》及董事会各故意委员会作事笃定的联系端正践诺职责，为董事会决策提供了专科主见和依 据。      监事会是公司的里面监督机构，对股东大会负责。松手 2024 年 10 月末，监事会由 3 名监事组成，其中泸州老窖录用监事 1 名，华能成本录用监事 1 名，职工监事 1 名，监事会设监事会主席 1 名。      公司实行董事会带领下的总司理负责制。松手 2024 年 10 月末，董事会聘用高等治理东说念主员 11 名，其中总司理 1 名、副总司理                                    、首席风险官 1 名以及董事会秘书 1 名。公司谋划层东说念主员 均领有丰富的金融机构谋划治理涵养。      公司董事长周毅先生，1970 年 5 月降生，大学学历；曾任泸县东说念主民政府副县长，合江县政府县长，泸州市政府副秘书长、市 政府办党组成员，泸州市经济和信息化委员会党组文牍、主任，泸州市委组织部副部长，泸州市经济和信息化委员会党组文牍、主 任，泸州市委组织部副部长，市东说念主力资源和社会保障局党组文牍、局长，泸州市委组织部副部长，市东说念主力资源和社会保障局党组书 记、局长，泸州市委组织部副部长，市东说念主力资源和社会保障局党组文牍、局长、一级调研员，泸州市财政局党组文牍、局长、一级 调研员；2023 年 7 月于今，任公司党委文牍，2023 年 12 月起任公司董事长。      公司总司理杨炯洋先生，1967 年 7 月降生，辩论生学历；曾先后任职深圳市特力（集团）股份有限公司司帐、国信证券有限 作事公司投资银行业务部门副总司理、总司理、投资银行行状部副总裁、华西证券投资银行行状部总裁、华西证券副总司理、华西 金智董事长、华西银峰董事长；2008 年 12 月于今任公司董事、总司理。      公司里面胁制体系较为健全，但里面胁制水平仍需进一步进步。      公司按照联系法律律例端正，不休建立健全里面胁制机制并完善里面治理轨制，按照健全、合理、制衡、孤苦等原则，成立了 合规治理部、风险治理部、稽核审计部三个孤苦的里面胁制部门，还建立了各部门和解互动的作事机制，以确保里面胁制的灵验 性。合规治理部和风险治理部负责风险的平淡治理和胁制，侧重对风险的预先与事中胁制；稽核审计部侧重过后监督查抄。      当作上市公司，公司建立了年度里面胁制评价答复浮现轨制，里面胁制评价的范围涵盖了公司总部绝顶分支机构等。根据公司 公告的里面胁制审计答复，2021－2023 年，审计机构均觉得公司在整个紧要方面保持了灵验的财务答复里面胁制，里面胁制机制 开动精良。      监管处罚方面，2021－2023 年，公司并吞层面整个收到行政监管次序 13 次，主要波及子公司华西期货、公司营业部、分公司、 保荐业务和债券承销业务。2024 年 1 月 17 日，公司因未制定实时掌抓公司债券技俩情况和业务东说念主员执业行动的技俩治理轨制收到 书面警示。松手 2024 年 9 月末，上述整改作事均已完成。因公司在金通灵科技集团股份有限公司 2020 年向特定对象刊行股票保 荐技俩的执业过程中，守法打听作事未悉力尽责，向特定对象刊行股票上市保荐书存在空虚记录；在践诺连续督导职责过程中，未 能悉力尽责，现场查抄作事奉行不到位，连续督导时间出具的连续督导追踪答复和查抄答复存在空虚记录，2024 年 4 月 29 日，公 司收到江苏证监局暂停保荐业务资历 6 个月的监管次序，2024 年 5 月 14 日，公司收到深圳证券交游所六个月不承袭提交的刊行上 市肯求文献、信息浮现文献的贬责。松手 2024 年 10 月末，公司投行业务仍在整自新程中，保荐业务资历暂未规复。全体来看，公 司合规治理及风险胁制水平仍需进一步加强。 七、谋分手析      公司主营业务包括经纪及金钱治理业务、投资业务、投资银行业务、资产治理业务、信用业务、公募基金治理业务和其他业务。 同期行业平均水平为增长 2.77%。                                                        信用评级答复    |   6   从收入组成看，2021－2023 年，受证券阛阓波动影响，公司经纪及金钱治理业务收入连续下落，占比波动增长，一直为公司 第一大收入泉源，收入占比均保持在 50%以上；信用业务收入小幅下落，占比波动增长，为公司的第二大收入泉源；资产治理业务 收入连续下落，占比波动下落；投资银行业务受政策影响收入和占比连续下落；投资业务受阛阓波动影响，收入和占比大幅波动下 降，对营业收入孝顺度大幅裁汰；其他业务收入主要由对子营企业和配合企业的投资收益和自有资金存放同行利息净收入组成，收 入波动增长，占比连续增长。                                      图表 3 •公司营业收入结构         技俩                       金额（亿元）         占比（%）       金额（亿元）         占比（%）       金额（亿元）         占比（%）    经纪及金钱治理业务收入            25.73          50.24       21.77          64.50       18.96             59.61        投资业务收入              8.43          16.46       -2.50          -7.42        0.38              1.21        信用业务收入              9.22          17.99        9.17          27.18        8.47             26.63       投资银行业务收入             4.57           8.92        2.18           6.47        1.85              5.80       资产治理业务收入             2.31           4.50        1.98           5.86        1.04              3.26        其他业务收入              0.97           1.89        1.15           3.40        1.11              3.49        营业收入               51.22         100.00       33.76         100.00       31.81            100.00 贵府泉源：联合股信根据公司依期答复整理   （1）金钱治理业务   公司经纪及金钱治理业务主要包括证券和期货经纪业务、推广和代理销售金融居品业务、提供专科化辩论和盘考服务业务等。 治理转型竞争加重影响所致。2024 年上半年，公司经纪及金钱治理业务收入同比有所下落。   公司金钱治理业务竞争实力较强，具有较强的区域竞争上风；2021－2023 年，受证券阛阓交投活跃度变动的影响，公司证券 代理买卖证券收入连续下落，证券代理买卖净收入行业名次仍处中上游。2024 年上半年，公司经纪及金钱治理业务收入同比有所 下落。   公司积极推动以客户为中枢，以居品为载体，以专科投顾和数字化智能平台为技术的金钱治理转型。在加速鼓励金钱治理 3.0 程度中，公司对峙以“客户需求”为中心，不休完善客户服务体系，逐步鼓励营销、投顾两个业务团队的统筹互动，公司投顾团队 稳步彭胀。公司升值服务品类进一步丰富，向股票类和交游所交游基金（ETF）并行的“交游型+配置型”的居品及服务回荡。在 投研能力设立方面，公司推动表里部协同作事，要点围绕机构销售、公司投研复旧、跨业务合作等要津边界开展服务。在零卖新增 客户营销方面，连续深化多样新增获客渠说念合作，完了高效的值客户引入和资产引入。松手 2023 年末，公司在寰宇设有 116 家营 业部；公司在四川省设有 57 家营业部，经过多年谋划发展，在四川地区已形成了较为权贵的谋划蚁集上风和客户资源上风，具有 较强的区域竞争上风。   收入组成方面，代理买卖证券业务收入为经纪及金钱治理业务收入的主要泉源，2021－2023 年，公司代理买卖证券业务收入 呈连续下落趋势，年均复合下落 15.75%；2023 年代理买卖证券业求完了收入同比减少 11.60%，主要系阛阓交游萎缩，交游量下落 所致，根据中国证券业协会统计数据，2023 年，公司代理买卖证券业务净收入行业第 19 名。2021－2023 年，公司代销金融居品业 务收入和交游单元席位租出收入呈连续下落趋势，年均复合下落分别为 32.89%和 25.54%，其中 2023 年代销金融居品收入和交游 单元席位租出收入分别同比下落 27.81%和 34.23%。 滑所致。                                                                              信用评级答复          |       7                          图表 4 • 公司代理买卖证券及代销金融居品业务情况        技俩                       收入（亿元）        占比（%）            收入（亿元）               占比（%）        收入（亿元）            占比（%）    代理买卖证券业务收入               18.78            74.64               15.08       75.74              13.33           80.25    交游单元席位租出收入                3.95            15.70                3.33       16.73               2.19           13.18    代销金融居品业务收入                2.42             9.62                1.51        7.58               1.09             6.56        整个                   25.16           100.00               19.91      100.00              16.61          100.00 贵府泉源：联合股信根据公司依期答复整理   公司信用业务以融资融券业务为主，2021－2023 年，融资融券业务期末边界波动下落，收入连续下落，公司股票质押式回购 业务期末边界波动下落，全体业务风险可控。2024 年上半年，公司信用业务收入同比有所下落。   公司信用业务主要包括融资融券业务和股票质押式回购业务，商定购回式证券交游业务边界很小。 和 4.60%。松手 2023 年末，公司融资融券业务余额较上年末增长 8.31%，融资融券利息收入同比下落 4.35%。公司将融资融券强平 后仍未收回的债务自融出资金科目转入应收款项核算，按照看收款项预期信用损失模子计提预期信用损失。松手 2023 年末，公司 融资融券强平转入应收款项的金额为 0.97 亿元。 研究）股票质押业务融出资金余额较岁首下落 23.06%。2021－2023 年，公司股票质押回购业务收入呈波动飞腾趋势，年均复合增 长 13.19%。2022 年收入同比增长 62.98%，主要系投放节律较好和边界增长所致；2023 年收入同比下落 21.41%，主要系边界下落 所致。松手 2023 年末，公司自有资金（含纾困研究）对接股票质押存续技俩详尽践约保障比例 265.18%。   松手 2024 年 6 月末，公司融资融券账户余额 161.36 亿元，较上年末下落 9.27%，股票质押账户余额 41.90 亿元，较上年末增 长 11.26%。2024 年 1－6 月，公司完了信用业务收入 4.05 亿元，同比下落 4.55%。                                         图表 5 • 公司信用业务情况                  技俩                                  2021 年/末               2022 年/末                2023 年/末              融资融券账户余额（亿元）                                       188.84                 164.19                  177.84              融资融券业务收入（亿元）                                        11.12                  10.58                   10.12              股票质押账户余额（亿元）                                        43.62                  48.95                   37.66             股票质押业务利息收入（亿元）                                        1.92                   3.13                    2.46               信用业务杠杆率（%）                                         99.53                  94.90                   95.63 贵府泉源：联合股信根据公司依期答复整理   （2）自营业务   公司的投资业务主要包括公司自营的股票、债券、基金等投资。 估值调治压力的多重影响。2023 年，公司投资业务扭亏为盈，完了收入 0.38 亿元。 看，2021－2023 年，公司投资业务以债券类投资为主且占比波动飞腾，松手 2023 年末，公司债券持仓以利率债为主，占比约 80%； 公司基金投资边界呈波动下落趋势，年均复合下落 20.44%，占比波动下落，公募基金投资类型主要为货币基金，私募基金投资类 型主要为权益类私募基金，2023 年末基金投资中公募基金投资占比 60.66%；公司投资业务中股票投资边界较小，2021－2023 年末 呈连续下落态势；公司其他类投资主要包括银行搭理居品、券商资管研究、信赖研究和衍生金融器用等，2021－2023 年末，公司 其他投资边界波动增长，2023 年边界有所增长主要系银行搭理投资边界增长所致。                                                                                         信用评级答复            |        8   松手 2023 年末，公司针对其他债权投资已计提减值准备 7.28 亿元，其中第二阶段 2.05 亿元，第三阶段 5.19 亿元，边界较大。 标波动增长，但均远优于监管圭表（≤100%和≤500%）                            。   松手 2024 年 6 月末，公司自营投资业务资产边界较上年末下落 9.56%；其中债券投资边界和占比较上年末有所下落，股票、 基金投资边界及占比均较上年末有所增长。2024 年 1－6 月，公司自营业务分部完了营业收入 0.05 亿元，同比下落 98.56%。   松手 2024 年 6 月末，公司债权投资减值准备（均为第一阶段信用减值准备）0.50 亿元；其他债权投资减值准备 9.50 亿元，其 中第三阶段信用减值准备 9.48 亿元。松手 2024 年 6 月末，公司（母公司口径）自营权益类证券绝顶衍生品/净成本较上年末有所 增长，自营非权益类证券绝顶衍生品/净成本方针较上年末有所下落，均远优于监管圭表（≤100%和≤500%）                                                    。                                                图表 6 • 公司证券投资情况           技俩                         金额       占比            金额            占比         金额              占比           金额         占比                                     （亿元）      （%）          （亿元）           （%）       （亿元）             （%）         （亿元）        （%）           债券                         212.95       64.93        270.03       75.82     219.74           71.97        179.47        65.15           股票                           9.95        3.03          9.65        2.71          9.43         3.09         17.02         6.18           基金                          84.85       25.87         56.38       15.83      53.71           17.59         62.12        22.55           其他                          20.31        6.16         20.10        5.64      22.46            7.35         17.55         6.36           整个                         327.96      100.00        356.15      100.00     305.35          100.00        276.17       100.00   自营权益类证券绝顶衍生品/净成本      （%）        （母公司口径）  自营非权益类证券绝顶衍生品/净成本     （%）（母公司口径） 贵府泉源：联合股信根据公司依期答复整理   （3）资产治理业务 产治理业务同比有所增长。   公司资产治理业务主要包括为公司为蕴蓄、定向和专项资管居品以及私募基金治理东说念主提供的资产治理服务。2021－2023 年， 公司资产治理收入连续下落，年均复合下落 32.90%。 资产治理业务边界较岁首下落 11.74%，主要系蕴蓄资管研究和定向资管研究边界下落所致。 降 15.98 个百分点至 29.29%；受资管新规“去通说念”政策的影响，公司连续压降单一资管业务边界，年均复合下落 22.84%，2023 年单一资管业务边界同比下落 30.76%，占比下落 3.08 个百分点至 11.20%；公司专项资产治理边界波动飞腾，年均复合增长 3.73%， 治理业务为主。 下落 45.56%，主要系蕴蓄资产治理业务边界下落甚至蕴蓄资产治理业务净收入大幅下落所致。   松手 2024 年 6 月末，公司资产治理边界较上年末增长 5.04%，其中蕴蓄资产治理业务边界较上年末下落 8.61%，单一资产管 理业务边界较上年末增长 7.42%，专项资产治理业务边界较上年末 11.30%。2024 年 1－6 月，公司完了资产治理业务分部营业收入                                     图表 7• 公司资产治理业务情况表（单元：亿元）     技俩                治理边界         治理费净收入            治理边界        治理费净收入          治理边界      治理费净收入            治理边界             治理费净收入  蕴蓄资产治理业务       352.67                 0.63    376.90              1.21    215.16             0.39         196.64                     /                                                                                                        信用评级答复                |       9  单一资产治理业务       138.22     0.16   118.85        0.09     82.29        0.07     88.40                 /  专项资产治理业务       406.37     0.26   336.68        0.39    437.23        0.46    486.64                 /      整个         897.26     1.06   832.43        1.69    734.68        0.92    771.68                 / 贵府泉源：联合股信根据公司依期答复整理    （4）投资银行业务 计将对公司投资银行业务发展产生彰着不利影响。    公司投资银行业务主要为向机构客户提供金融服务，具体包括股票承销保荐、债券承销、并购重组财务顾问人和新三板推选等业 务。2021－2023 年，公司投资银行业务边界和收入连续下落。    股权业务方面，2022 年公司主承销技俩较上年减少 2 个，再融资门户较上年减少 3 家，技俩总体呈现下落趋势。2023 年公司 完成瑞星股份北交所上市、吉峰科技非公开刊行股票、晓鸣股份可转债等股权融资技俩。    债券承销方面，公司主要承销公司债、企业债、非政策性金融债和场所政府债等，2021－2023 年，债券承销边界连续下落， 其中 2023 年同比下落 8.63%。    财务顾问人业务方面，公司以发现价值、创造价值为目的，为客户提供法律、财务、政策盘考等方面的顾问人服务，以及金融器用、 交游结构、交游进程等居品想象服务。2021－2023 年，公司分别完了财务顾问人收入 0.64 亿元、0.46 亿元和 0.48 亿元，年均复合减 少 13.40%。    新三板业务方面，公司推动优质储备技俩在新三板挂牌，完成新三板阅兵新政实施以来寰宇首家初度挂牌同期参加创新层项 目。2021 年，公司连续督导的新三板挂牌企业 43 家，承担作念市业务的新三板挂牌企业 5 家；2022 年，公司完成了中苏科技、武侯 高新、蜀旺动力、共同管业等技俩的定向刊行；向寰宇股转公司报送了赛康智能推选挂牌技俩的肯求文献；2023 年，公司完成了 到暂停保荐业务资历 6 个月的监管次序，需对该事件对公司改日谋划产生的不利影响保持暖和。 的股权融资技俩。2024 年 1－6 月，公司投资银行业务收入为 0.48 亿元，同比下落 41.96%。                               图表 8 • 公司投行业务证券承销情况         技俩               2021 年                        2022 年                      2023 年     IPO 门户（家）                               3                        1                              --    再融资门户（家）                                 6                        3                              --   主承销债券门户（家）                               53                       46                             45  主承销债券金额（亿元）                         305.91                      231.51                         211.53 承销和保荐净收入（亿元）                           4.03                        1.80                           1.85 贵府泉源：联合股信根据公司依期答复整理    （5）子公司业务    公司子公司全体发展景况一般。    公司的其他业务分部主要包括期货业务、另类投资业务、私募基金治理业务和公募基金治理业务，对应的运营主体分别为华西 期货、华西银峰、华西金智和华西基金。                   华西期货净资产连续增长，            松手 2023 年末，                                                     华西期货净资产较上年末增长 22.34%， 主要系公司对华西期货增资 2.00 亿元所致；2021－2023 年，华西期货营业总收入波动下落，年均复合下落 12.00%，2023 年华西 期货完了营业总收入 1.32 亿元，同比增长 3.38%；2021－2023 年，华西期货净利润波动下落，年均复合下落 49.37%，2023 年，华 西期货完了净利润 0.14 亿元，同比增长 27.93%。松手 2024 年 6 月末，华西期货资产总数 42.89 亿元，较上年末下落 1.56%；净资 产 11.85 亿元，较上年末增长 0.93%。2024 年 1－6 月，华西期货营业总收入 0.66 亿元，同比下落 1.03%；净利润 0.11 亿元，同比 下落 8.94%。                                                                              信用评级答复         |       10      华西银峰主营业务为金融居品投资和股权投资。2021－2023 年末，华西银峰总资产边界波动下落，年均复合下落 0.26%，截 至 2023 年末，华西银峰资产总数较上年同比增长 2.96%；2021－2023 年末，华西银峰净资产边界波动增长，年均复合增长 0.44%， 松手 2023 年末，华西银峰净资产较上年同比增长 3.61%；2021－2023 年，华西银峰营业总收入波动下落，年均复合下落 34.32%， 年，华西期货净利润扭亏为盈，完了 0.62 亿元。松手 2024 年 6 月末，华西银峰资产总数 17.12 亿元，较上年末下落 5.68%；净资 产 16.93 亿元，较上年末下落 4.91%。2024 年 1－6 月，华西银峰营业总收入由盈转亏，为-1.11 亿元；净利润由盈转亏，为-0.87 亿 元。      华西金智为公司下属的私募投资基金子公司。2021－2023 年末，华西金智总资产边界波动下落，年均复合下落 1.86%，松手 松手 2023 年末，华西金智净资产较上年同比下落 4.19%；2021－2023 年，华西金智营业总收入连续下落，2023 年华西金智营业总 收入由盈转亏，为-0.40 亿元；2021－2023 年，华西金智净利润连续下落，2023 年，华西金智净利润由盈转亏，为-0.27 亿元。截 至 2024 年 6 月末，华西金智资产总数 6.33 亿元，较上年末下落 6.05%；净资产 6.07 亿元，较上年末下落 3.06%。2024 年 1－6 月， 华西金智营业总收入-0.24 亿元；净利润-0.19 亿元。 降 21.89%；2021－2023 年末，华西基金净资产连续下落，年均复合下落 15.82%，松手 2023 年末，华西基金净资产较上年同比下 降 26.29%；2021－2023 年，华西基金营业总收入波动增长，年均复合增长 442.50%，2023 年华西基金完了营业总收入 0.04 亿元， 同比下落 75.20%；2021－2023 年，华西基金净利润连续耗损，且耗损幅度不休扩大，2023 年，华西基金净利润为-0.25 亿元。截 至 2024 年 6 月末，华西基金资产总数 0.69 亿元，较上年末下落 12.16%；净资产 0.59 亿元，较上年末下落 15.32%。2024 年 1－6 月，华西基金营业总收入 0.03 亿元，同比增长 32.40%；净利润-0.11 亿元。      公司计策主义明晰，定位明确，发展远景精良，同期需暖和宏不雅经济环境及阛阓环境变化对公司发展筹备带来的不确定性影 响。      金钱治理方面，公司通过聚合中枢客群，丰富金钱治理居品服务体系，推动金融科技应用落地，加速金钱治理转型，进步金钱 治理业务竞争上风；投资银行方面，以并购业务当作冲破口，围绕专精行业计策客户生命周期投融资需求、联动金钱、资管构建投 行表里部生态，同期，优化投行组织架构，强化业务专精于服务的能力与复旧保障；投资治理方面，以自营固收当作上风冲破口， 布局 FICC 转型，发展衍生金融、打造量化特色，强化板块协同，中耐久成为公司缺欠收入泉源。      围绕公司投研复旧、机构销售、PB 外包以及资管居品创设等跨业务要津能力打造机构服务和券商资管两大平台，推动业务发 展。机构服务平台方面，以投研能力和机构计策客户统筹治理为抓手，打造具有区域特色的辩论所，栽植川内机构计策客户，推动 机构金融业务发展；券商资管平台方面，中短期通过深化与各业务单元协同、作念大资管边界，耐久栽植资产配置和主动治理中枢能 力，打造后劲收入增长点。 八、风险治理分析      公司建立了较完善的风险治理轨制体系，约略较好地复旧和保障各项业务的发展。      公司弃取分层治理、蚁集与分布相搭救的治理模式，建立了包括董事会，司理层，各职能部门各业务部门、分支机构及子公司 四个层级的全面风险治理组织架构。董事会对公司风险治理的灵验性承担最终作事，董事会风险胁制委员会负责审议风险治理的 总体主义、基本政策，对总体风险治理情况进行监督；公司首席风险官负责协助总司理开展各项业务风险治理作事；风险治理部履 行全面风险治理职能，包括风险识别及评估、风险方针体系的建立和完善，对全体风险进行监测、分析和答复；其他各部门和分支 机构的负责东说念主对各自所辖范围内风险治理的灵验性承担作事。      改日，在证监会连续统筹鼓励压实中介机构作事、完善证券司法司法体制机制等要点阅兵、连续完善成本阛阓基础轨制的配景 下，公司在加多业务边界及推出创新业务的同期，仍需进一步提高风险治理水平。                                                                 信用评级答复      |   11 九、财务分析   公司 2021－2023 年财务答复均经天健司帐师事务所（格外庸碌合伙）审计，并均被出具了无保留的审计主见。2024 年三季度 财务报表未经审计。   综上，公司财务数据可比性较强。 需连续加强流动性治理。松手 2024 年 9 月末，公司欠债边界较岁首有所增长。   公司主要通过卖出回购金融资产款、刊行各种债务融资器用等样子来得志平淡业务发展对资金的需求，融资样子较为多元化。 公司欠债总数较上年末下落 12.24%，系公司信用业务和证券投资业务融资需求下落甚至应答债券和卖出回购金融资产款减少以及 代理买卖证券款下落所致。负借主要组成中，卖出回购金融资产款是回购业务形成，标的物以债券为主；代理买卖证券款是经纪业 务的代理客户买卖证券形成；拆入资金主若是公司的转融通融入资金和与银行机构的资金；应答债券是公司刊行的债券、次级债和 收益字据等。                                           图表 9 • 公司欠债结构         技俩                       金额（亿元）     占比（%）          金额（亿元）     占比（%）         金额（亿元）     占比（%）        金额（亿元）     占比（%） 欠债总数                    733.91      100.00        753.07        100.00     660.88       100.00     714.41       100.00 按权属分：自有欠债               459.15         62.56      487.25         64.70     418.28        63.29         --            --        非自有欠债            274.76         37.44      265.82         35.30     242.60        36.71         --            -- 按科目分：应答短期融资款            102.88         14.02       46.46          6.17      37.64         5.70       6.15         03.86        拆入资金              33.40          4.55       26.52          3.52      37.53         5.68      42.13          5.90        卖出回购金融资产款        132.74         18.09      166.87         22.16     112.25        16.98     107.89         15.10        应答债券             152.52         20.78      194.76         25.86     181.62        27.48     202.43         28.33        代理买卖证券款          274.76         37.44      265.82         35.30     242.22        36.65     314.02         43.95 贵府泉源：联合股信根据公司依期答复整理 从债务结构来看，公司短期债务占比连续下落，债务结构有所优化，但短期债务占比仍较高，需连续作念好流动性治理。   从杠杆水平来看，2021－2023 年末，公司自有资产欠债率波动下落，属行业适中水平；母公司口径净成本/欠债和净资产/欠债 方针约略得志联系监管要求。                                     图表 10 • 公司债务及杠杆水平          技俩                  2021 年末                  2022 年末                 2023 年末               2024 年 9 月末 沿途债务（亿元）                               437.41                   466.53                  401.83                  365.06  其中：短期债务（亿元）                           283.26                   270.38                  218.94                  160.98      耐久债务（亿元）                          154.15                   196.15                  182.89                  204.08 短期债务占比（%）                               64.76                    57.96                   54.49                    44.10 自有资产欠债率（%）                              67.21                    68.47                   64.72                       -- 净成本/欠债（%）（母公司口径）                        38.67                    33.93                   40.51                    42.84 净资产/欠债（%）（母公司口径）                        47.36                    44.70                   52.90                    56.02 贵府泉源：联合股信根据公司依期答复整理                                                                                            信用评级答复           |        12   松手 2024 年 9 月末，公司欠债总数较上年末增长 8.10%，其中代理买卖证券款、拆入资金、应答债券均有所加多，应答短期 融资款、交游性金融欠债、卖出回购金融资产款均有所减少，沿途债务边界较岁首下落 9.15%，短期债务占比 44.10%；母公司口 径净成本/欠债和净资产/欠债方针较岁首分别增长 2.33 和 3.12 个百分点。   公司流动性方针全体发扬较好。 《流动性风险治理办法》           《自有资金治理办法》和《流动性风险济急预案实施笃定》                                    ，对公司流动性风险治理的组织体系、职责单干、 风险偏好、治理策略、济急机制、治理系统以及风险识别、计量、监测和胁制的运作机制等进行了范例，不休完善资金预算体系， 强化资金头寸治理，确保流动性安全。2021－2023 年末，公司流动性掩盖率和净厚实资金率均优于监管预警圭表，流动性方针表 现较好。 仍优于监管预警圭表。           图表 11 • 公司流动性资产情况                                    图表 12 • 公司流动性联系方针   贵府泉源：联合股信根据公司提供贵府整理                                  贵府泉源：联合股信根据公司依期答复整理 管圭表，成本饱和性很好。松手 2024 年 9 月末，公司整个者权益较岁首小幅增长，权益厚实性一般。 较上年末增长 1.61%。公司整个者权益以成本公积、未分拨利润和一般风险准备为主，整个者权益厚实性一般。 利润留存对公司股东权益的补充力度较好。   松手 2024 年 9 月末，公司整个者权益边界较上年末小幅增长 0.83%，主要系利润留存所致；权益组成较上年末变化不大。                                        图表 13• 公司整个者权益结构         技俩                 金额（亿元）      占比（%）      金额（亿元）       占比（%）      金额（亿元）      占比（%）      金额（亿元）     占比（%） 包摄于母公司整个者权益        223.78      99.88       224.18      99.90      227.85      99.92     229.76         99.93 其中：股本               26.25      11.73        26.25      11.71       26.25      11.52      26.25         11.43    成本公积             81.14      36.26        81.14      36.19       81.14      35.61      81.14         35.32    一般风险准备           32.84      14.68        33.74      15.05       34.54      15.16      34.55         15.04    未分拨利润            74.97      33.50        75.24      33.56       77.50      34.01      78.73         34.27    其他                8.57       3.83         7.82       3.49        8.42       3.69       9.09          3.96                                                                                  信用评级答复           |       13 少数股东权益                       0.26           0.12              0.22             0.10            0.17         0.08        0.17            0.07 整个者权益                      224.04       100.00              224.40        100.00          228.02          100.00      229.92          100.00 贵府泉源：联合股信根据公司依期答复整理   从主要风控方针来看，2021－2024 年 9 月末，公司（母公司口径）净成本边界波动下落，主要风险胁制方针保持精良，成本 饱和性很好。                                              图表 14 • 母公司口径风险胁制方针               技俩                             2021 年末            2022 年末           2023 年末         2024 年 9 月末       监管圭表        预警圭表             净成本（亿元）                                176.60            164.65           168.69             170.51            --             --             净资产（亿元）                                216.31            216.90           220.27             223.00            --             --       各项风险成本准备之和（亿元）                                62.38             81.14            71.68              86.03            --             --            风险掩盖率（%）                                283.13            202.91           235.34             198.19      ≥100.00         ≥120.00            成本杠杆率（%）                                 24.56             22.68            25.53              26.56        ≥8.00           ≥9.60            净成本/净资产（%）                               81.64             75.91            76.58              76.46       ≥20.00          ≥24.00 贵府泉源：联合股信根据公司依期答复整理 般。2024 年 1－9 月，公司营业收入和净利润同比有所下落。 润波动下落，年均复合下落 50.02%，2023 年同比增长 0.52%。                                             图表 15 • 公司营业收入和净利润情况                             贵府泉源：联合股信根据公司依期答复、行业公开数据整理 失转回所致。从组成来看，业务及治理费是公司营业支拨最主要的组成部分，业务及治理费主要为职工薪酬，2021－2023 年，职 工薪酬年均复合下落 7.96%。公司各种减值损失以其他债权投资减值准备为主，2021－2023 年公司各种减值损失呈波动下落趋势， 年均复合下落 35.47%，2023 年同比下落 73.89%，主要系其他债权投资减值损失转回所致。其他业务成本主若是投资性房地产的折 旧等。                                                    图表 16 • 公司营业支拨组成       技俩               金额（亿元）          占比（%）          金额（亿元）              占比（%）           金额（亿元）               占比（%）        金额（亿元）       占比（%）  业务及治理费            26.91            91.15             25.46            86.89            25.58            94.83        16.58            85.46  各种减值损失             2.10             7.11              3.35            11.43             0.87             3.24         2.45            12.62                                                                                                                  信用评级答复          |        14   其他业务成本            0.08     0.26       0.15            0.51           0.21      0.78            0.19           1.00   税金及附加             0.44     1.48       0.34            1.17           0.31      1.15            0.18           0.92      营业支拨          29.52   100.00      29.30          100.00          26.97    100.00           19.40         100.00 注：各种减值损失含资产减值损失、信用减值损失绝顶他资产减值损失，“-”代表转回 贵府泉源：联合股信根据公司依期答复整理 酬连续下落）      ，全体成本胁制能力有所进步；营业利润率大幅下落，自有资产收益率波动下落，净资产收益率有所下落，盈利水平 一般，盈利厚实性一般。 业用度率同比下落 3.46 个百分点；利润总数和净利润分别同比下落 32.10%和 31.54%；未年化的自有资产收益率和净资产收益率 分别为 0.40%和 1.11%，同比分别下落 0.14 个百分点和 0.53 个百分点。                                      图表 17• 公司盈利方针表               技俩                    2021 年                 2022 年             2023 年              2024 年 1－9 月             营业用度率（%）                         52.54                  75.41               80.41                  74.27             薪酬收入比（%）                         40.50                  53.26               55.25                      /             营业利润率（%）                         42.36                  13.21               15.21                  13.09         自有资产收益率（%）                             2.69                  0.60                0.62                   0.40          净资产收益率（%）                             7.69                  1.86                1.86                   1.11             盈利厚实性（%）                         11.12                  51.96               78.81                     -- 注：2024年前三季度联系方针未年化 贵府泉源：联合股信根据公司依期答复整理      公司或有风险较小。      松手 2024 年 9 月末，联合股信未发现公司存在对外担保情况。      松手 2024 年 9 月末，联合股信未发现公司存在当作涉案金额超越 1000.00 万元且占公司最近一期经审计净资产完全值 10.00% 以上的紧要诉讼、仲裁事项。      公司过往债务践约情况精良。                 ，松手 2024 年 10 月 10 日查询日，公司无未结清和已结清的暖和类和不良/背约类信贷信息记   根据公司提供的《企业信用答复》 录。      松手 2024 年 11 月 22 日，根据公司过往在公开阛阓刊行债务融资器用的本息偿付记录，联合股信未发现公司存在过时或背约 记录；联合股信未发现公司被列入寰宇失信被奉行东说念主名单。 十、ESG 分析      公司环境风险很小，较好地践诺了当作上市公司的社会作事，措置结构和内控轨制较完善，公司 ESG 发扬较好，对其连续经 营无负面影响。      环境方面，公司所属行业为金融行业，面对的环境风险很小。公司实施绿色采购，参与绿色债券等绿色金融器用的刊行与投 资，推动资金流向绿色、低碳边界。2023 年，公司固定收益部参与 21 只绿色债券交游，二级交游 67 笔，交游金额 44.41 亿元；碳 中庸债 3 只，二级交游 11 笔；乡村振兴债 1 只，二级交游 2 笔，交游金额 1.00 亿元；改革老区债 1 只，二级交游 2 笔，交游金额 年，公司衍生金融总部在进行权益类投资时会充分研讨持有标的的 ESG 风险要素，主要采纳负面筛选的策略，曾持有过波及绿色 低碳联系证券，包括 Wind 的 ESG 评级 A、AA 和 AAA 级 A 股的 70%以上股票，以及新动力联系的多只 ETF。      社会作事方面，2023 年，公司在证券公司投教作事评估中获“优秀”评级；乡村振兴方面，自 2015 年以来，累计捐赠资金                                                                                         信用评级答复            |       15 腊肉、枇杷、茶叶等共计 553.35 万元。2023 年，子公司华西期货推动叙永县生猪“期货+保障”试点技俩告成启动。该技俩承保叙 永县生猪繁衍龙头企业“德康农牧科技有限公司”等生猪繁衍户共计 12543 头生猪、约 2511 万元货值。松手 2024 年 6 月末，公司 在职职工数目 4183 东说念主。   公司董事会全面负责公司的 ESG 措置，董事会办公室/ESG 作事组负责牵头制定 ESG 及联系治理筹备与主义，且公司当作上 市公司会依期浮现社会作事答复，ESG 信息浮现质料较好。公司推广董事会的多元化设立，松手 2024 年 9 月末，公司孤苦董事占 比 1/2，女性董事占比 1/10。 十一、外部复旧   公司股东配景很强，约略在客户以及渠说念等方面给予公司较大复旧。   公司实质胁制东说念主为泸州市国资委，且股东泸州老窖和四川剑南春（集团）有限作事公司等均为四川省内有名企业，详尽实力和 影响力很强，为公司容身于四川省内的发展提供了条件。泸州老窖发展情况精良，详尽竞争力很强。松手 2024 年 9 月末，泸州老 窖资产边界 2332.26 亿元，净资产边界 807.17 亿元；2024 年 1－9 月，泸州老窖完了营业收入 728.45 亿元，完了利润总数 166.63 亿元。   公司遥远对峙落实“以四川为根据地”的计策，借助股东资源复旧，积极打造各项业务在四川区域的上风地位，其中公司营业 网点在四川省掩盖率近 50%，具有彰着的渠说念网点上风。公司积极开展区域详尽开发作事，完善中小企业融资客户开发与服务链 条，鼓励分公司的成立，省内要点拓展中小企业融资客户和地市州政府融资平台。公司经纪业务具有较强的阛阓竞争力，尤其在四 川省当地阛阓具有彰着的竞争上风，连年来公司经纪业务收入在四川省内均名瓜代一。 十二、债券偿还风险分析   相较于公司现存债务边界，本期债项刊行边界一般，主要方针对沿途债务的掩盖程度较刊行前变化很小，仍属精良。研讨到 公司本人详尽实力很强、约略获取股东较大复旧且为上市公司融资渠说念流畅等要素，公司对本期债项的偿还能力极强。   松手 2024 年 9 月末，公司沿途债务边界 365.06 亿元；本期债项刊行边界不超越 25.00 亿元，相较于公司现存债务边界一般。 以 2024 年 9 月末财务数据为基础，假定本期债项召募资金净额为 25.00 亿元，在其他要素不变的情况下，本期债项刊行后，公司 沿途债务边界将增长 6.85%。研讨到本期债项召募资金扣除刊行用度后，将用于偿还公司到期公司债券，本期债项刊行对公司债务 背负的影响将低于测算值。   以联系财务数据为基础，按照本期债项刊行 25.00 亿元估算，公司整个者权益、营业收入和谋划行动现款流入额对本期债项发 行前、后的沿途债务掩盖程度变化很小，本期债项刊行对公司偿债能力影响不大。                              图表 18 • 本期债项偿还能力测算                                  以 2023 年/末财务数据测算             以 2024 年 1－9 月/末财务数据测算             技俩                                 刊行前            刊行后            刊行前             刊行后          沿途债务（亿元）                     401.83         426.83         365.06            390.06       整个者权益/沿途债务（倍）                     0.57           0.53           0.63              0.59        营业收入/沿途债务（倍）                     0.08           0.07           0.06              0.06     谋划行动现款流入额/沿途债务（倍）                   0.36           0.34           0.37              0.35 贵府泉源：联合股信根据公司依期答复及提供贵府整理 十三、评级论断   基于对公司谋划风险、财务风险、外部复旧及债项刊行条件等方面的详尽分析评估，联合股信确定公司主体耐久信用等第为 AAA，本期债项信用等第为 AAA，评级瞻望为厚实。                                                                     信用评级答复        |       16 附件 1-1   公司股权结构图（松手 2024 年 9 月末）                贵府泉源：联合股信根据公司依期答复整理 附件 1-2   公司组织架构图（松手 2024 年 9 月末）             贵府泉源：联合股信根据公司提供贵府整理                                      信用评级答复   |   17 附件 2   主要财务方针的筹备公式        方针称号                                        筹备公式                      （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%                增长率                      （2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%                      总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交游代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主               自有资产                      投资份额                      总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交游代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主               自有欠债                      投资份额         自有资产欠债率      自有欠债/自有资产×100%           营业利润率      营业利润/营业收入×100%           薪酬收入比      职工薪酬/营业收入×100%           营业用度率      业务及治理费/营业收入×100%         自有资产收益率      净利润/（期初自有资产+期末自有资产）/2×100%          净资产收益率      净利润/（期初整个者权益+期末整个者权益）/2×100%           盈利厚实性      近三年利润总数圭表差/利润总数均值的完全值×100%         信用业务杠杆率      信用业务余额/整个者权益×100%；                      优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监   优质流动性资产/总资产                      管报表）                      短期告贷+卖出回购金融资产款+拆入资金+应答短期融资款+融入资金+交游性金融欠债+其他负               短期债务                      债科目中的短期有息债务               耐久债务   耐久告贷+应答债券+租出欠债+其他欠债科目中的耐久有息债务               沿途债务   短期债务+耐久债务                                                                   信用评级答复   |   18 附件 3-1     主体耐久信用等第设立及含义   联合股信主体耐久信用等第分手为三等九级，绮丽默示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”                      “-”绮丽进行微调，默示略高或略低于本等第。   各信用等第绮丽代表了评级对象背约概率的上下和相对排序，信用等第由高到低响应了评级对象背约概率逐步增高，但不排 除高信用等第评级对象背约的可能。   具体等第设立和含义如下表。    信用等第                               含义     AAA       偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，背约概率极低      AA       偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，背约概率很低      A        偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，背约概率较低      BBB      偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，背约概率一般      BB       偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，背约概率较高      B        偿还债务的能力较地面依赖于精良的经济环境，背约概率很高      CCC      偿还债务的能力相配依赖于精良的经济环境，背约概率极高      CC       在收歇或重组时可获取保护较小，基本不成保证偿还债务      C        不成偿还债务 附件 3-2     中耐久债券信用等第设立及含义   联合股信中耐久债券信用等第设立及含义同主体耐久信用等第。 附件 3-3     评级瞻望设立及含义   评级瞻望是对信用等第改日一年驾驭变化主义和可能性的评价。评级瞻望常常分为正面、负面、厚实、发展中等四种。    评级瞻望                               含义      正面       存在较多故意要素，改日信用等第调升的可能性较大      厚实       信用景况厚实，改日保持信用等第的可能性较大      负面       存在较多不利要素，改日信用等第调降的可能性较大     发展中       格外事项的影响要素尚不成明确评估，改日信用等第可能调升、调降或保管                                                    信用评级答复    |   19                 追踪评级安排   根据联系监管律例和联合股信评估股份有限公司（以下简称“联合股信”）联系业务范例，联合股 信将在本期债项信用评级灵验期内连续进行追踪评级，追踪评级包括依期追踪评级和不依期追踪评级。   华西证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按联合股信追踪评级贵府清单的要求实时提供相 关贵府。联合股信将按照联系监管政策要乞降寄托评级契约商定在本期债项评级灵验期内完成追踪评 级作事。   贵公司或本期债项如发生紧要变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重 大事项，贵公司应实时奉告联合股信并提供联系贵府。   联合股信将密切暖和贵公司的谋划治理景况、外部谋划环境及本期债项联系信息，如发现存紧要 变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，联合股信将进行必要的打听， 实时进行分析，据实阐述或调治信用评级成果，出具追踪评级答复，并按监管政策要乞降寄托评级契约 商定报送及浮现追踪评级答复和成果。   如贵公司不成实时提供追踪评级贵府，或者出现监管端正、寄托评级契约商定的其他情形，联合股 信不错断绝或取销评级。                                     信用评级答复   |   20